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在寒冷的冬天里，經過39周的下降，鋼材社會庫存總算回歸正常式的回升，遲來的庫存重構，或許進一步加速后期鋼價的回調趨勢。

截止到上周五(12月5日)，國內重點城市五大品種(螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板)鋼材庫存總量為970.63萬噸，較上周同期增加0.56萬噸，終究是結束了長達39周的超長去庫存周期;同比去年同期低380.23萬噸。

國內鋼市的淡季特征更加的明顯，南方地區也在快速降溫，加上宏觀經濟下行壓力有增無減，鋼鐵需求繼續呈現下降走勢;同時隨著鋼廠資源陸續抵達現貨市場，缺規格現象得到有效緩解;也正因為此，導致鋼價下跌的抵抗因素減弱，后期面臨的鋼價下行壓力增加。

上游粗鋼生產不降反增，除正常檢修之外，國內鋼廠沒有見到明顯的減產跡象。中鋼協數據顯示，截止11月下旬末，重點鋼企粗鋼日產171.33萬噸，環比增4.34%。鋼廠在淡季減產不利，主要是受到原料成本超低影響，導致鋼廠噸鋼盈利空間較大，繼續刺激鋼廠生產熱情，必然將加劇后期現貨市場的供應壓力。

與此同時，隨著鋼廠層面的北鋼南運啟動，鋼廠內部去庫存表現較好，數據顯示截至11月下旬末重點鋼企內部鋼材庫存總量為1431.4萬噸，旬環比下降1.01%。粗鋼產量、社會庫存均在回升，表明下游實際需求繼續減弱，導致供強需弱格局會更加的明顯。

隨著北方地區鋼廠資源南下提速，南方市場現貨資源陸續增多，有效緩解螺紋、熱軋等品類缺貨、卻規格嚴重的現象，現貨市場上熱卷等品種庫存也加入重建行列。后期北方資源南下量會繼續加大，其他品種也將陸續進入重建階段，而終端需求還在減弱，供強需弱矛盾深化加重。

【結論】：鋼廠淡季在增產的同時，去庫存明顯提速，后期現貨市場進入庫存重建階段，供強需弱之下鋼價還將繼續受到壓制。本周正在召開中央經濟工作會議，將決定明年經濟建設重心等一系列跟鋼鐵需求變化息息相關的政策措施，市場觀望情緒明顯加大，因此，筆者認為，后期隨著現貨市場的鋼材庫存重構，鋼價還將維持弱跌走勢為主。

鋼材社會庫存創歷史新低 后期將見底回升

11月份國內鋼材社會庫存繼續下降，創下2009年以來的新低。其中建材庫存環比降幅收窄，而板材庫存環比降幅拉大。據鋼鐵信息研究中心市場監測數據顯示，11月28日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為898.8萬噸，月環比下降7.6%，年同比下降27.8%。其中建筑鋼材社會庫存431.8萬噸，月環比下降9.9%，年同比下降26.5%。板材社會庫存467.0萬噸，月環比下降5.4%，年同比下降29.0%

2014年由于鋼貿商資金短缺、財務成本高，鋼材社會庫存呈現與往年相比超低的情況，流通領域的蓄水池功能嚴重退化;11月份盡管央行出降息措施，貨幣寬松趨于寬松，但對處于產能過剩的鋼鐵行業的鋼貿商來說，資金緊張局面仍難以在短期內改善，特別是在年底資金面相對緊張的情況下，貿易商囤貨意愿普遍較低，鋼廠產成品庫存上升的可能性更大;而鋼材社會庫存在12月前期仍將延續下降趨勢，隨著市場需求的進一步減弱，鋼材社會庫存或將現見底后被動回升的局面。

十一月份鐵礦石價格跌幅加大 成本支撐力度明顯減弱

10月份我國海關進口鐵礦石均價繼續下跌。10月份我國進口鐵礦石7939萬噸，較上月減少530萬噸，同比增長17%;10月份我國鐵礦石進口均價為82.7美元/噸，較9月份下跌5.8美元，后期海關進口均價仍有望繼續下跌。

11月份國產鐵精粉、進口鐵礦石價格跌幅進一步拉大。據鋼鐵信息研究中心市場監測數據顯示，11月28日，國內66%品位干基鐵精粉的市場均價為707元，較上月末下跌58元，環比跌幅7.6%。進口鐵礦石方面，澳大利亞61.5%粉礦日照港市場價格為495元，較上月末下跌50元，環比跌幅9.2%。

11月份由于鐵礦石價格的繼續下跌且跌幅拉大，鋼鐵生產成本下降，成本對市場的支撐力度明顯減弱。蘭格鋼鐵信息研究中心成本監測數據顯示，使用11月份購買的原燃料生產的普碳方坯的平均成本價較10月份下跌68元，跌幅為3.1%。

穩增長手段不斷推新 淡季鋼鐵需求難有起色

國家統計局和中國物流與采購聯合會12月1日公布的數據顯示，11月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.3%，比上月回落0.5個百分點，創出8個月新低;顯示制造業擴張乏力，經濟活動疲軟。

在較大的經濟下行壓力下，我國政府持續推出穩增長措施。資金保障方面，融十條、降息、鼓勵社會投資、保障房貸款貼息等措施陸續出。在“融十條”發布兩天后，央行啟動時隔兩年以來首次降息，為促進穩增長項目的有效投資，國務院11月26日出《關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，正式公布環保、市政等7個重大工程包，吸引社會資本投入。近日，財政部下發《城鎮保障性安居工程貸款貼息辦法》，目的是吸引社會資本建設保障房，對于符合條件的城鎮保障性安居工程最長可提供15年貸款貼息。

基建投資作為穩增長的重要手段，近期上萬億項目陸續批復。近兩個月，國家發改委分6次集中批復了25個鐵路項目、5個機場項目，總投資超過9122億元。11月21日，發改委公告核準上海國際航運中心洋山深水港區四期工程項目，總投資128億元。加上11月4日開工的投資規模達683億元的3個特高壓項目;加上3條特高壓項目及1個港口項目，發改委今年以來批復的投資額度超過1萬億元。

在一系列穩增長措施的提振下，疊加不斷釋放的改革紅利，未來經濟回穩可期，但目前資金到位、傳導至用鋼需求仍需3-6個月時間。目前隨著全國大部分地區進入冬季，室外建筑施工項目逐漸停工，鋼鐵行業季節性需求萎縮難以避免。

綜上所述，目前鋼鐵產量和鋼材社會庫存的下降使得市場資源供給壓力有所緩解;但12月份全國大部分地區進入冬季，建筑鋼材需求將進入淡季;由于11月份鐵礦石價格的跌幅加大，成本支撐力度也在明顯減弱;且臨近年底鋼廠和貿易商資金緊張，鋼廠很有可能出更多優惠政策來保證明年協議量的延續。預計12月國內鋼鐵市場將繼續小幅波動，需要關注12月份召開的中央經濟工作會議的政策取向對于市場心態的影響。

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